本文摘要：长江电力是水电行业的龙头企业，属于国有企业。是全球最大的水电上市公司， 拥有总装机容量 4549.5 万千瓦，占全国水电装机的比例为12.77%， 2019 年发电量 2104.63 亿千瓦时，占全国水电发电量的 16.17%。 公司以大型水电运营为主要业务，运行治理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等 4 座巨型电站。2019年全年累计发电量为2104.63亿千瓦时，葛洲坝、向家坝电站年发电量再创历史新高。

长江电力是水电行业的龙头企业，属于国有企业。是全球最大的水电上市公司， 拥有总装机容量 4549.5 万千瓦，占全国水电装机的比例为12.77%， 2019 年发电量 2104.63 亿千瓦时，占全国水电发电量的 16.17%。

公司以大型水电运营为主要业务，运行治理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等 4 座巨型电站。2019年全年累计发电量为2104.63亿千瓦时，葛洲坝、向家坝电站年发电量再创历史新高。公司现在所拥有的三峡水电站装机为2250 万千瓦，溪洛涉水电站装机 1386 万千瓦，向家坝水电站装机 640 万千瓦，葛洲坝水电站 装机 273.5 万千瓦，合计装机容量为4549.5万千瓦。根据装机容量排序，我国十洪流电站前十位中，长江电力所有的三峡、溪洛渡、向家坝水电站划分位居第一、三、五位。

乌东德、白鹤滩电力生产筹建全面推进。建成后是全国第2和第4洪流电站。

预计到 2022 年乌东德、白鹤滩两座巨型水电站投产后，公司总装时机增至 7169.5 万千瓦。也就是说未来这两个大型水电站建成发电后，长江电力及其第一股东三峡团体拥有全中国排名前5的水电站。一、合并资产欠债表1、总资产2014-2019 年，长江电力的总资产金额划分为：：1470亿、1420亿，3045亿、2989 亿、2994亿、2955亿，2965亿资产规模很好。

2015-2019年其总资产增长率划分为：-3.40% ，110.49%， 0.17%， -1.30%， 0.33%2016年增幅为110.49%，通过查找2016年年报得知，长江电力在2016年新增全资子公司三峡金沙江川云水电有限公司。2017-2019年其总资产比力稳定，这个数据也反映出该行业属于成熟型的行业。2、资产欠债率2015-2019年，长江电力的欠债金额划分为：506.4亿、1704亿、1639亿、1528 亿、1465亿盘算出资产欠债率划分为：35.66%， 57.00% ，54.74%， 51.71%， 49.40%2016年起，公司资产欠债率逐年下降，公司未来发生谋划性风险相对较小。

3、有息欠债和钱币资金公司2015-2019年有息欠债金额划分为：448.8亿、1418.3亿、1360.6亿、1235.8亿，1143.3亿该金额比力大，但从2016年开始也出现下降的趋势。2015-2019 年，长江电力的钱币资金划分为：38.56亿，33.79亿，52.01亿，53.37亿，73.23亿盘算得出，钱币资金与有息欠债的差额远远小于0，2019年的差额为1070亿。从数据上看，长江电力有短期偿债的风险，需要进一步分析。通过2019年财报得知，银行授信额度是很是高的，年报授信余额另有1612亿。

从这点看，长江电力的短期偿债风险没有问题。4、应收应付和预收预付金额长江电力 2015-2019年应收预付金额划分为：17.64亿、32.32亿、33.2亿、26.4亿，29.61亿长江电力2015-2019 年应付预收金额划分为：3.44亿、3.46亿、1.99亿、1.56亿，1.15亿盘算得出，公司应付预收-应收预付的金额均为负值，这也是行业性质决议的，2018年和2019年的差额划分为：-24.84亿和-28.47亿。说明公司的资金被无偿占用了。

另外应收账款与总资产的比值在1%左右，该科目没有问题。5、牢固资产+在建工程+工程物资长江电力2015-2019年的牢固资产、在建工程、工程物资的合计金额划分为：1192亿、2676 亿、2558亿、2446亿，2332亿。牢固资产最近4年逐渐下降，原因是每年都有一定金额的折旧发生。牢固资产主要是挡水修建物，衡宇及修建物和机械设备。

盘算出牢固资产+工程物资与总资产的比值划分为：83.93% ，89.52%， 85.44%， 82.78%， 78.65%。牢固资产的比重比力大，这也是行业的性质所决议，发电站必须有一定规模的牢固资产才气盈利，这是行业的特点。

6、投资类资产从投资类资产的数据可以看到，公司2019年没有可供出售金融资产，2018年可供出售金额资产为181亿。投资性房地产逐年降低，2019年为0.28亿。恒久股权投资大幅度上涨，2019年为402.6亿。

从2019年的年报得知，公司在陈诉期对外投资134亿，投资更多的集中于一级市场和水电领域。陈诉期内，公司及一致行感人长电资本等合计持有三峡水利股权 24.48%；公司增持国投电力至 10.71%， 增持川投能源至 11.26%，增持上海电力至 5.56%， 增持桂冠电力至 5.93%， 增持申能股份至 4.98%， 增持广州生长至 19.96%，增持湖北能源至 28.62%，增持黔源电力至 4.97%，增持广安爱众至 4.90%， 增持北控水务至 2%。投资领域的成败磨练着治理层的水平。

二、合并利润表1、营业收入2014-2019 年，长江电力的营业收入金额划分为：268.98亿、242.39亿、489.39亿、501.47亿、512.14亿，498.7亿。2015年-2019年的营业收入增长率划分为：-9.88% ，101.90%， 2.47%， 2.13%， -2.62%长江电力2016年完成金沙江溪洛渡、向家坝水电站重大资产重组事情，新收购资产对公司陈诉期内归属于上市股东的净利润孝敬高达约46%。

所以，营业收入的大比率增长101.9%是因为资产重组。今后趋于平稳增长，2019年泛起负增长， 说明长江电力的发展比力缓慢。2、毛利率长江电力2015-2019年度的营业成本为：97.98亿、192.4亿、194.5亿、190.1亿、187亿。盘算出毛利率划分为：59.58% ，60.69%， 61.21%， 62.89% ，62.51%。

最近3年公司的毛利率在62%左右，说明长江电力的盈利能力较强，具备较强的焦点竞争力。3、用度率、判断成本管控能力长江电力2015-2019年度的四费合计为：33.67亿、75.13亿、67.56亿、67.22亿、60.93亿。

盘算出四费/营业收入的比例划分为：13.89%， 15.35% ，13.47%， 13.13%， 12.22%用度率/毛利率划分为：23.31% ，25.29%， 22.01% ，20.87% ，19.54%从2016年开始该比例逐渐下降，说明公司的成本管控能力很强。4、主营利润率。

通过上表得知，公司2015-2019年的主营利润率划分为：43.56%， 43.15%， 45.63%， 47.25% 47.95%。主营利润/利润总额的比值划分为：70.73%， 83.94% ，85.84% ，89.60%， 89.81%长江电力在未来保持连续稳定的盈利难度相对小。

5、归属于母公司的净利润长江电力2014-2019年度归属于母公司的净利润为：118.3亿、115.2亿、207.8亿、222.6亿、226.1亿、215.4亿。归属于母公司的净利润增长率划分为：-2.62% ，80.39%， 7.12%， 1.57%， -4.72%2016年的大幅度增加之前也有说明，是由于公司的重大资产重组所致。

2019年同比淘汰-4.72%，这点值得注意。6、净利润现金含量比通过盘算谋划运动发生的现金流量净额与净利润的比值得出上图，从数据上可知，公司最近5年的净利润现金含量比均大于100%，说明公司赚的钱都是真金白银。三、合并现金流量表1、造血能力2015-2019 年，长江电力的谋划运动发生的现金流量净额划分为：177.2亿、389.9亿、396.9亿、397.4亿、364.6亿。金额都比力大。

这说明长江电力的造血能力比力强。2018 年和 2010 年“牢固资产折旧+无形资产摊销+乞贷利息+现金股利”的总和划分为：311.7亿和307亿。谋划运动发生的现金流量净额与其差额划分为：85.9亿和58亿。

长江电力可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。2、看分红公司最近3年的分红率都在60%以上，说明公司是比力慷慨的。长江电力未来5年的时间，分红率不低于当年实现净利润的70%，说明公司未来的分红是比力稳定的。

3、看现金净增加额2019年公司的现金净增加额为19.83亿，在分红率较高的情况下另有比力高的现金净增加额的增加，公司的盈利能力还是不错的。4、净资产收益率2015-2019年的净资产收益率划分为：13.58%， 16.88 %，16.91 %，16.31%， 14.77%净资产收益率是一个综合性强的财政指标，它反映所有者投入资本的赢利能力，一般优秀的企业该值在15%以上。2019年公司的净资产收益率在15%左右，同比有所下降，这不是一件好事情。四、商业模式1、企业的商业模式长江电力作为一家水电行业的龙头，其产物就是电力销售，该电力缔造了99%的营业收入。

商业模式简朴，就是发电销售电力。2、行业规模停止 2019 年底，全国水电装机容量达 35,640 万千瓦，水电总发电量为 13,019 亿千瓦时。相关预测称，中国未来电力需求约10万亿千瓦时，其中水电2.5万亿千瓦时，将占1/4左右。

纵然长江电力未来拥有中国前5洪流电站，其装机容量不足7200万千瓦。所以行业规模是很大的。3、企业主打产物的生命周期长吗？能否长达30年以上？企业主打产物的生命周期很长，水电站的使用年限约莫有近百年。

五、公司的护城河1、公司具有奇特的资源优势，公司现在拥有的 4 座巨型水电站均漫衍在长江中上游 ，拥有不行复制的天然优势。2、政策性优势，国资委100%控股长江三峡团体，长江三峡团体57.92%控股长江电力，属于国家资源型的企业，算做该企业特有的一个优势。

3、成本优势，水电前期需要投入大量资金，建好投产后发电靠水，现在来说再建成一个像长江电力所拥有的这几个巨型水电站，险些不行能了。六、团队这是长江电力现在的董事会成员及焦点团队成员。从他们的履历上来看，大多数成员都是党委书记以及硕士学历。这也是央企的特征之一，基本都是党组成员，在国家的向导下事情，必须听党指挥。

从他们的事情履历来看，他们都有着高级工程师、高级会计师、高级审计师、高级经济师，金融分析师等种种高级称呼，说明他们都是各个领域的高级专业人士，能力出众，专业技术过硬。七、企业文化公司的愿景：做世界水电行业的引领者。

长江电力有两套文化体系。划分是：“精益-责任”文化体系和专项文化体系。长江电力“精益-责任”文化体系是以精益宁静为焦点、以责任继承为追求、以团结协作为基石、以敬业廉洁为准则、以学习创新为动力、以和谐文明为支撑、以诚信卓越为宗旨、以高效规范为尺度，努力建设切合社会主义先进文化前进偏向，具有鲜明时代特征、富厚治理内在和特色的长江电力主流文化体系。

专项文化体系：长江电力有着很是清晰详细的两套文化体系，说明长江电力很是重视企业文化的建设，良好的企业文化能许多的助推企业的生长。稍有不足的是长江电力没有明确指出企业使命是什么。

八、企业估值公司至少有2大护城河，可是资产欠债率高于40%，合理的市盈率为20倍。公司最近2年的归属于母公司净利润可能比力稳定，预计在220亿左右，可是2019年中标了秘鲁第一大配电企业路德斯公司 83.64%股权 ，会对公司的净利润发生一定的影响。预测2020和2021年的企业市值为220*20=4400亿。

现在公司的企业市值为3748.8亿，从数据上看现在处于低估的状态。九、总结通过以上的分析，公司存在的优势有以下几点：1、公司拥有自身的奇特优势(资源优势和政策性优势)；2、公司的毛利率较高，在62%左右，成本管控能力强。3、公司未来的分红率至少在70%。

4、未来公司两大巨型水电站建成并入后，公司的盈利能力进一步获得增强。以现在的股价17元左右，年化收益率在4%左右。

公司存在的问题如下：1、公司未来的生长，需要开拓海内和外洋新的水资源发电项目，对治理能力提出新的挑战。尤其是外洋的投资，既是机缘又是风险。以上的分析仅供参考，不作为投资的建议。

这是一支主要享受其分红的股票，如果想要举行短期投资，主要赚取其股价差，这不是好的选择。

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